一季度变速箱等业务收入下滑明显

　　商用车市场低迷导致公司发动机、变速箱等业务表现不佳2015年，商用车销售情况依旧不好，4月份商用车销量32.6万辆，同比下降17.6%，其中中重卡同比下降33.2%。由于重卡发动机、变速箱和整车等占公司营业收入50%以上，公司2015年1季度发动机、变速箱等业务收入下滑明显。

　　公司国际化符合国家“一带一路”战略发展，开拓国际新兴国家市场公司提出的开拓国际市场与国家“一带一路”的战略方针是比较契合。商用车与投资密切相关，我国经济逐渐由投资拉动转型需求拉动。因此，我国商用车产能可以转向其他新兴发展国家。

　　公司开拓国际市场采用4个途径：1)发动机整机出口，目前主要出口俄罗斯;2)直接建厂，已经在印度建厂;3)技术出口，将潍柴相对落后的技术直接买或入股当地企业。4)收购和兼并当地的发动机工厂。公司很看好巴西和印度两个国家。属新兴经济体，投资需求旺盛，商用车市场前景比较大。

　　液压产品体现公司多元化战略，市场前景广阔液压是工程机械行业的关键领域，当前国内市场规模在150亿，且产品毛利率高。

　　目前国内市场主要由德国、日本占据。公司通过收购林德液压，进入高端液压领域，丰富了公司在工程机械领域的产品体系。

　　目前公司的液压厂已经建立，2015年6月开始投产。公司高管孙少军率领20人的管理团队负责运营，欲打造液压行业中的“潍柴动力”。

　　商用车后市场业务待开发，公司具备开发优势商用车目前保有量在350万辆。目前商用车后市场管理混乱，多数零配件厂家对这块业务不重视，导致经销商对零配件提价过高，用户购买原厂配件难等现象。

　　潍柴动力经销商网点多，目前全国有250家经销商，50个中心库以及多个厂家办事处。公司高层将商用车后市场作为未来“三个三分之一”战略业务之一，将加强经销商管理，开发后市场业务。

　　盈利预测与投资建议我们预计公司2015-2017年营业收入分别是796.9亿、823.6亿、885.9亿，归属于母公司净利润分别是37.7亿、42.3亿和48.0亿，预计公司2015-2017年EPS分别是1.89元、2.12元、2.40元，维持评级，强烈推荐。

　　风险提示宏观经济风险，业务拓展不及预期等。