工程机械：混凝土与土方将继续分化

2012-05-29 中投机械网

中投顾问提示：根据一季度末的负债情况，若假设贷款利率为5%，且12年全年借款均值与一季度末相仿，那么仅财务费用的提高就将导致土方机械公司12年净利润同比下滑12~16个百分点。

　　2012年混凝土机械有望实现20%增长

　　1）市场尚未到饱和边界，商混率提升继续支撑销售增速；2）地产投资仍将下滑，但测算显示，即便地产全年投资增速下降到12%，混凝土机械销量同比增速仍有望达20%；3）行业竞争虽然激化，但代理制的推行可缓冲终端市场竞争压力对公司财报表现的影响；4）长期的行业风险犹在混凝土机械市场可预见的饱和、竞争激化情况下的激进销售策略带来后续逾期、坏账，但这些风险在近期难以体现，而股票的低估值提供投资机会

　　土方机械业绩有可能进一步低于预期

　　1）1~4月挖掘机、装载机销量大幅下滑，预计全年同比下降10%~15%；

2）产品结构小型化，平均吨位下降将导致销售额降幅更显着，并影响毛利率；

　　3）由于需求清淡、竞争激烈，挖掘机、装载机均未能像往年年初一样实现提价；

　　财务费用对土方机械公司利润率的拖累更显着

　　土方机械公司平均净利润率较低，而有息负债较快增长,对本来就有限的利润率形成更大的影响。根据一季度末的负债情况，若假设贷款利率为5%，且12年全年借款均值与一季度末相仿，那么仅财务费用的提高就将导致土方机械公司12年净利润同比下滑12~16个百分点。

来源：全景网