工程机械5月报：在政策预期与现实数据中纠结

 　　5月份工程机械板块震荡走低。由于销售数据持续低迷，本月工程机械板块震荡走低，在“稳增长”政策刺激下出现短暂反弹，后又继续回调。板块全月下跌1%。同期上证综指下跌5%,沪深300指数下跌4%。

　　4月份销售持续低迷，出口保持高增长。下游开工不足，经销商库存处于高位，4月份工程机械行业销售继续下降，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机销量同比下滑41.9%、17.3%、52.2%、33.6%和54.6%,装载机受矿山投资支撑，降幅有所收窄。与国内销售形成鲜明对比，挖掘机、装载机、推土机出口同比增速分别高达137%、62.9%、57.7%。

　　二季度行业销售数据大幅改善空间不大。从调研情况来看，由于下游开工依然不足，经销商库存还需2~3个月进行消化，5月销售并未好转。尽管基建投资恢复正常速度，但房地产新开工面积仍看不到触底的迹象，由于房地产投资对新设备销售的影响较大，我们预计二季度销售数据仍然不容乐观。

　　维持行业“中性”的投资评级。当前行业静态滚动PE为10.9倍，PB为2.5倍。目前龙头公司的估值水平与国际龙头基本相当，估值合理的水平。

　　未来工程机械行业走势将在刺激政策高预期和实际销售数据之间纠结，板块将与大盘同步，维持工程机械“中性”评级。建议关注行业龙头：中联重科、三一重工、徐工、柳工。
风险提示：1、经济下行程度超过预期；2、行业应收款项大幅上升。