沈阳机床连续3年资产负债率超84% 或存46亿资金缺口

　　沈阳机床发布的2011年报称，2011年公司实现净利润1.05亿元，同比减少26.06%。

　　由于沈阳机床2010年净利润实现爆发式增长主要得益于当年政府补助1.98亿元，而2011年沈阳机床仅获得政府补助0.28亿元，净利润也因此大幅下滑，对此有投资者质疑其“离了补助不行”。

　　此外，沈阳机床2009-2011年的资产负债率一直高位运行，并且逐年上升，分别为84.16%、85.22%和86.82%。与此同时，2011年报显示，沈阳机床流动负债达到103.96亿元，同比增长29.59%。其中，短期借款为47.43亿元，一年内到期的非流动负债为10.29亿元，而沈阳机床所持有的货币现金仅为10.92亿元。这意味着，沈阳机床2012年或面临着46.8亿元的资金缺口。

　　4月7日，沈阳机床公告称，拟定增不超过2.2亿股，融资21.6亿元。

　　对此，有投资者质疑称，所谓“远水解不了近渴”，沈阳机床此时拟融资21.6亿元究竟有何目的？

　　4月11日，中国资本证券网致电沈阳机床董秘张景龙，其表示需要经过董秘培训后才能回复。

　　盈利能力下滑明显

　　利润全靠补助支撑？

　　机械工业信息中心数据显示，2011年中国机械工业仍然实现总产值16.88万亿元，同比增长25.09%。业内人士指出，债务危机在欧洲上空迟迟未散，世界经济复苏缓慢，中国机械行业实现25.09%增长率确实提振人气。

　　同时，国泰君安4月6日研报指出，根据行业工业协会的判断，在中国经济增速放缓背景下，2012年机械行业年度工业总产值、主营业务收入增速在18%左右，利润增速在12%左右。

　　然而，2011年报显示，主营业务为各类金属切削机床的制造及机械加工的沈阳机床2011年实现营业总收入96.11亿元，同比增长19.44%；利润总额为1.41亿元，同比减少30.54%；净利润为1.05亿元，同比减少26.06%。

　　沈阳机床2011年可谓是增收不增利，盈利能力大幅下滑。

　　数据统计显示，机械行业机床工具类的上市公司中，南通科技2011年毛利率为28.44%，净利率为8.70%；昆明机床2011年毛利率为24.18%，净利率为2.89%；华中数控2011年毛利率为24.34%，净利润率为6.75%；秦川发展2011年毛利率为23.64%，净利润率为8.44%；而沈阳机床2011年毛利率为21.79%，净利润率仅为1.15%。

　　相比之下，机床工具类上市公司的毛利率相差并不太大，而净利率却差之千里。其中，沈阳机床1.15%的净利率，低于同类企业平均水平5个百分点以上。

　　据资料，沈阳机床2009年实现净利润0.27亿元，2010年净利润达1.42亿元，同比增长425.93%，呈现爆发式增长，而2011年公司净利润1.05亿元，同比减少26.06%。

　　沈阳机床2010年净利润实现爆发式增长主要得益于2010年政府补助1.98亿元，而2011年沈阳机床获得政府补助仅为0.28亿元，净利润也因此大幅下滑，投资者质疑其“离了补助不行”。

　　面临46.8亿资金缺口

　　大幅举债或为银行“打工”

　　在机械行业机床工具类的上市公司中，就2010-2011年资产负债率数据来看，昆明机床分别为36.33%和43.07%；华中数控分别为49.34%和21.99%；秦川发展分别为44.34%和43.47%。

　　而与此相对应的是，沈阳机床2009-2011年资产负债率却分别高达84.16%、85.22%和86.82%，一直处于高位运行，并且逐年上升，高于同类企业近一倍。

　　同时，沈阳机床2009-2011年流动负债额分别为65.03亿元、80.22亿元和103.96亿元，流动负债额逐年攀升，2011年同比增长29.59%。

　　其中，沈阳机床2011年度短期借款为47.43亿元，同比增长27.64%；一年内到期非流动负债为10.29亿元，同比增长103.36%。

　　而沈阳机床2011年货币现金为10.92亿元，同比减少135.85%，与2011年短期借款及一年内到期非流动负债合计57.72亿元相比，这就意味着，沈阳机床在2012年面临着46.8亿元的资金缺口。

　　知名财会专家景小勇认为，公司资产收益率较高时，企业以较低的成本筹集的资金能够给股东创造更多的价值；企业如果能够有效的使用财务杠杆，可以大幅提高股东报酬率，其计算公式为总资产收益率=净利润÷（年初资产总额+年末资产总额）/2×100%。

　　值得注意的是，沈阳机床2011年总资产收益率仅为0.92%，而中国银行2011年7月7日一年期的贷款利率为6.56%，远高于沈阳机床的总资产收益率。

　　由此可见，沈阳机床若大幅举债或许会得不偿失，甚至沦为仅给银行打工的境地。

　　21.6亿募投项目收益几何？

　　4月6日，沈阳机床发布停牌公告，并于次日发布了定增预案，计划向不超过10名的特定投资者发行2.2亿股，融资21.6亿元。

　　本次定增价以不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%为准，即7.34元/股，低于停牌前一日收盘价7.88元/股。

　　有投资者表示，在沈阳机床大额融资、稀释股本的同时，能给股东带来多少实质的收益？

　　值得注意的是，沈阳机床所募集21.6亿元的资金中，6.3亿元用于偿还债务，2.3亿元用于重大型数控机床生产基地后续建设，12.5亿元用于数控车床的原有厂房、生产线和配套设施的调整改造，0.5亿元用于企业信息化平台建设。

　　分析沈阳机床募集资金情况来看，原有项目后续建设占比10.65%，偿债占比29.17%，原有项目的调整改造占比57.87%，企业信息化平台建设占比2.31%。

　　与此同时，国泰君安4月6日研报指出，在中国经济增速放缓的背景下，GDP增速预期放缓会影响投资规模，继而反应在对各类设备的需求上，机械行业面临着来自发达和发展中国家双方的压力。

　　有投资者表示，沈阳机床21.6亿元募投多用于偿债和原有项目的调整改造，而其2011年盈利能力大幅下滑，2012年又面临46.8亿资金缺口，其短期的盈利前景堪忧。

　　就以上问题，中国资本证券网4月11日联系了沈阳机床董秘张景龙，但其表示需要经过董秘培训后才能回复。