工程机械：仍处于下滑趋势

　　2011年10月工程机械行业销售数据公布，除装载机之外，挖掘机、推土机、压路机以及起重机等机型的销售数据延续负增长，行业仍处压力之中。我们认为国家宏观紧缩政策的持续是行业内需趋势转弱的主因。虽然2011年以来的出口高增长趋势得以在10月份延续，但是行业出口总体占比较低；在内需方面，由于即将进入传统小旺季，各子行业的环比销量预计将有所提升，但总体来看上年同期销量基数较高，各子行业的同比数据仍不会扭转，甚至会出现同比跌幅加深的可能。

　　
　　行业需求与货币政策相关度较明显。M2对工程机械行业同比增速的前瞻作用在近年来不断验证，10月M2增速12.9%，续创近6年新低。但10月CPI为同比5.5%，环比下降，且市场预计四季度CPI将大幅回落，再加上宏观政策微调，预计行业最差的时候已经过去，但是整体来看，由于去年四季度和今年一季度的高基数，工程机械未来半年整体同比数据仍会比较尴尬。
　　
　　2010年同期超高基数，挖掘机同比下降27.75%，：，2011年10月26家主要挖掘机制造商共销售挖掘机8922台，同比下滑27.75%，环比增长0.61%。1—10月累计销售160170台，同比增长15.64%。本月挖掘机环比销量继续上升，但是由于去年同期基数较高，本月同比下滑幅度创下年内新低。虽然随着四季度小旺季的到来，预计挖掘机环比销量仍将上升，但同比将面临更大的压力。预计2011年挖掘机全年销量增长将极有可能低于10%，低于预期的行业20%的增长。
　　
　　装载机同比增长10.81%，需求相对平稳：2011年10月份25家主要装载机制造商共销售装载机16935台，同比增长10.81%，环比下滑6.16%。1—10月累计销售209035台，同比增长14.48%。在去年高基数上的基础上，本月销量同比仍有小幅增长，也体现了行业需求的稳定性。随着工程机械将逐步进入全年的一个小旺季，我们预计接下去几月环比销量仍将有所增长，但是考虑到去年的高销量基数，我们预计装载机同比将相对平稳。
　　
　　公路投资乏力，推土机、压路机行业延续大幅下滑趋势：2011年10月12家主要推土机制造商共销售推土机737台，同比下滑21.34%，环比下滑8.33%。1—10月累计销售11820台，同比下滑1.27%。4月份开始推土机销量环比出现连续大幅下滑，本月推土机销量仍同比下滑超过20%。截至本月底，推土机本年累计销量已经同比下跌。由于去年四季度基数高，且考虑到今年推土机主要下游投资领域—公路投资增速的下降，推土机低景气趋势仍将延续。
　　
　　10月销量中规中矩，起重机下滑幅度进一步收窄：2011年10月份14家主要汽车起重机制造商共销售汽车起重机1934台，同比下滑5.93%，环比下滑4.26%。1—10月累计销售31268台，同比增长4.54%。2011年10月份7家主要履带起重机制造商共销售履带起重机119台，同比下滑4.03%，环比下滑26.09%。1—10月累计销售1604台，同比增长9.26%。2011年10月份共有11家主要随车起重机制造商实现销售随车起重机655台，其中“湖南飞涛”的42台以及长春神骏的43台均为本年新增统计的制造商，故为同比以及环比数据更具参照性，我们剔除这两家制造商的销量，行业销量选用570台，本月同比增长16.56%，环比增长6.94%。1—10月累计销售6847台，同比增长29.56%。由于占比最高的汽车起重机去年同期的销售基数并不高，因此我们预计未来2-3月，起重机同比跌幅将企稳。
　　
　　出口增速放缓：10月行业出口增速有所放缓，推土机、压路机、装载机出口同比分别增长72.73%，10.92%，22.99%，1-10月累计同比分别增长56.61%，12.97%，66.67%。相比9月，除推土机外，其他产品出口同比增速有所回落。受海外经济复苏以及工程机械龙头海外扩张策略的影响，行业出口的趋势乐观，但整体占比较小的现状仍不能缓解行业的整体销售压力。
　　
　　未来行业面临的主要不确定因素：一、宏观调控导致经济增速下滑超预期；二、货币政策紧缩超预期；三、原材料价格波动压力超预期；四、行业产能释放超预期。