机械行业：销量增速底部期盼复苏

　　2011年7月，挖掘机行业销量达7,919台，单月同比下降13.7%，相比6月增速(-14.5%)略微回升0.9个百分点;1-7月挖掘机行业累计销量达13.3万台，同比增长25.6%，相比于1-6月累计增速(29.3%)放缓3.7个百分点。
　　
　　评论：
　　
　　1)销量增速底部徘徊，期待企稳复苏：7月份挖掘机销量同比下降13.7%，虽然增速较6月份略有回升，但仍处在底部。往前看，我们认为，三季度是工程机械淡季，去年同期基数较低，同比增速进一步大幅下滑的风险较小;同时，随保障性住房和水利建设需求的逐步拉动，工程机械销售增速有望逐步企稳复苏，我们仍维持全年15%以上稳定增长的判断。

　　
　　2)国产品牌同比增速仍维持强势：7月份，国内龙头公司柳工、龙工、三一重工销量分别同比增长33.8%、22.7%和8.1%，柳工和龙工增速较6月份分别提升16.1和9.2个百分点，三一重工增速较6月份下降21.4个百分点;三一重工单月市场份额达到10.7%，继6月份跃居行业首位之后，7月份再度保持行业销量第一的领先地位。
　　
　　3)外资品牌同比继续大幅下降，但环比降幅低于行业平均：7月份日韩品牌斗山、小松、日立、现代江苏同比下降幅度都在30%以上，欧美品牌卡特彼勒也同比下降12.3%;斗山1-7月累计销量同比下降14.5%，小松、日立、现代江苏也仅实现个位数增长。但由于7月环比降幅低于行业平均，五家外资公司7月市场份额较6月份分别提升0.2、0.2、1.5、0.2和0.8个百分点;我们仍然认为，在行业增速整体放缓及国内厂商抢占市场份额的双重压力下，外资品牌全年增长将面临较大挑战。
　　
　　4)东部和中部显示企稳迹象，西部和出口增速有所回落：区域上看，7月份西部和出口增速仍高于东部和中部，但趋势有所变化，东部和中部同比降幅有所减小，而西部和出口增速较6月份均有所回落;同时，从省份上看，7月份挖掘机销量增长前三名分别为西藏(150%)、宁夏(49.4%)和山西(40.9%)，后三名分别为江西(-48.0%)、福建(-45.5%)和辽宁(-36.0%).
　　
　　估值与建议：
　　
　　工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为11.3、8.8倍，我们认为，往前看，工程机械三季度是传统的销售淡季，基数较低，同比增速进一步大幅下滑的风险较小;同时，龙头上市公司半年报业绩增长强劲，完成全年预期的可能性较大，我们期待三季度保障性住房及水利建设开工对工程机械的拉动效果逐步显现，建议配置业绩有保障、资金实力雄厚、综合竞争力较强的行业龙头公司。