中国工程机械亟待解决瓶颈问题

　　我们对中国工程机械企业受日本地震影响的评估总结如下。

　　分析

　　小松和日立建机在日本的生产活动暂时中断后又恢复了运营，我们认为这对其中国业务的直接影响相对较小。

　　中国工程机械生产商的液压装置主要供应方（川崎重工、KYB和Nabtesco）都在日本西部设有工厂，因此生产受到的直接干扰较为有限。另外，中国的挖掘机生产商通常保有2-3个月的库存，因此我们预计短期内其生产活动不会受到地震的影响。

　　然而，我们确实认为液压装置供应的瓶颈问题将加剧，因为：1）来自川崎重工、KYB和Nabtesco的液压装置供应本已较为紧张，但三家企业计划2011财年仅将其中国产能提高20%;2）虽然日本液压装置生产受到的直接影响较小，我们预计零部件短缺和物流等问题将带来一定程度的间接影响；3）日本液压装置供应商优先满足日本工程机械企业的采购需求；4）虽然中国企业正在努力多元化供应渠道，但我们认为要开发其自有液压装置还需要2-5年的时间，而且其他液压装置潜在供应企业的产能也相对紧张。

　　潜在影响

　　我们维持对该行业研究范围内企业的中性评级，并且预计行业产量增长的放缓将持续至二季度和下半年，从而限制估值扩张空间。我们认为液压装置供应的瓶颈问题可能会影响中国挖掘机生产商的大规模产能扩充计划，并认为与供应商的关系十分关键。