节能空调普及高效电机市场翻番

　　2010年3月3日国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会发布了新的《房间空气调节器能效限定值及能效等级》强制性国家标准。

　　该标准将于2010年6月1日起正式实施，目前市场份额50%的高效节能空调，2010年高效空调市场份额将翻番，占领整个市场。考虑生产销售周期，下游空调厂家将很快全面采用节能型电机，拉动高效空调电机及其上游钕铁硼磁性材料市场的爆发式增长。

　　高效节能电机在空调市场的渗透率将持续快速提升。

　　国家将高效空调推广由补贴转为强制执行，我们对政策的解读是：1)为期一年的补贴期，是高效空调推广的过渡期，一方面培育市场，同时等待国内相关产品推出。目前大规模推广时机已经成熟；2)国家将继续采用补贴强制相结合的手法，滚动提升电机能效标准；3)包括永磁直驱电机在内的高效节能电机在空调市场的渗透率将持续快速提升。

　　政策对行业的影响主要体现在以下几个方面：1)节能型电机龙头企业受益市场整合及盈利能力提升；2)磁性材料生产企业受益于永磁同步电机渗透率提升。

　　受益公司中我们首推空调电机行业龙头：大洋电机、卧龙电气。

　　大洋电机是A股唯一专业空调电机行业龙头，2009年87%的销售收入来自空调电机行业，目前非高效的Y5、Y6系列电机销售收入占比40%，2010年其一方面是空调节能政策的最大受益者，盈利能力较高的高效微特电机将全面替代Y5、Y6；同时受益于出口复苏，高端Y7系列电机将会呈现量价齐升的良好局面。另一方面新能源车用电机的先发，也将给公司带来持续增长的动力和估值提升的空间。

　　公司2010-2012年净利润分别为3.42亿、4.56亿和6.13亿元，折合EPS为1.36元1.81元和2.43元，给予“买入”评级，目标价50元。

　　卧龙电气是国内电机节能领域的领跑者，2010年公司电机产品将成为业绩主推动力。

　　1.空调电机：受益国家强制推广节能空调带来的结构性机会，市场集中度提升，盈利能力增强；

　　2.中小电机：国家对生产环节的补贴政策即将落实，2011年强制推广节能产品，同样带来市场集中，盈利能力增强。欧洲2010年6月开始高效电机推广政策改为强制标准，利好中国电机出口龙头企业；

　　3.公司传统业务增长稳定，目前在低碳经济板块中估值存在优势；

　　4.公司正在向电机节能、储能技术、新能源汽车领域加大投入，存在估值提升空间大。

　　公司2010-2012年净利润分别为2.81亿、3.55亿和4.60亿元，折合EPS为0.76元、0.96元和1.24元，给予“买入”评级，目标价22元。