明年国内中国电气设备需求或高于预期

　　中国电力企业联合会最近公布 , 截至 2007 年年底中国发电装机容量达到 7.13 亿千瓦 , 较 2006 年底的 6.22 亿千瓦增长 14.6% 另外 2007 年共有 1,438 万千瓦的小火电机组被关停。这表明 ,2007 年新建发电装机容量为 1.06 亿千瓦 , 与 2006 年的新建装机容量相近。同时 ,2007 年中国电力消费量增长依然强劲 , 同比增长 14.4%, 主要受到全国制造业用电量增长 15.7% 推动。因此 , 中国 2007 年发电装机容量的增长仅仅略微超过用电量的增长。

　　认为 , 中国在 2008 和 2009 年每年需要新建不低于 1 亿千瓦的装机容量 , 才能跟上电力需求的强劲增长。估计 ,2008-2010 年发电设备的实际国内需求可能会超过我本已远高于市场预期的乐观预测 , 这将有利于设备制造商。看来 , 发电设备供应今后可能进一步趋紧 , 进而促使 2008 年新订单的产品均价提高 , 从而使设备制造商进一步受益。认为 , 哈尔滨动力、上海电气和东方电气等领先制造商将能够得益于行业持续的繁荣周期并继续享受高进入壁垒和高度集中的发电设备行业的强劲增长。

　　哈尔滨动力仍是首选股 , 鉴于其毛利率的复苏以及预期市盈率居同行企业最低水平 , 预计其盈利增长速度将高于同行企业。对该股的 12 个月目标价格为 29.30 港元 ( 21.1 倍的 2008 年预期市盈率 ) , 意味着 31% 上行空间。对上海电气与东方电气 ( H 12 个月目标价格分别为 6.70 港元与 72.90 港元 , 意味着 6% 下行空间与 26% 上行空间。建议投资者逢低买入哈尔滨动力 , 并在该行业中的持仓从上海电气转向哈尔滨动力。这些股票的目标价格都是根据贴现现金流计算得出的

　　风险

　　原材料价格以及外包成本的上涨将会抬高设备制造商的生产成本 , 损害其毛利率。此外 , 非传统型产品的推出 ( 如 核电 和风电设备 ) 将带来技术方面的挑战并将更多实力雄厚的新竞争对手引入市场。