工程机械有望明年二季度转好

　　成本和需求双重压力带动行业景气08年不断下滑。上半年成本压力不断加大，行业利润受到侵蚀，6月份以来，需求取代成本成为杀手锏，收入增速放缓，利润增速大幅下滑，带动行业景气不断下滑。

　　投资加速将带动行业提前复苏。在需求放缓的背景下，政府加大投资力度、实施扩张性的刺激经济政策，将带动机械行业提前摆脱低迷、走向复苏。

　　工程机械有望在09年二季度迎来转机。根据对各需求定量测算，铁路及公路等大规模投资有望弥补房地产需求大幅下滑，预计明后两年国内市场增速为-1.5%及7.5%，行业09年将企稳，全年走势前低后高。

　　铁路运输设备景气加速上行。铁路投资加速一方面体现在中长期铁路网规划有较大调整，行业景气有望延长至2013年之后，另外，未来三年投资额有显著提升，行业景气加速上行，但对相关公司盈利贡献体现在2010年之后。

　　机床、轴承及齿轮箱等子行业复苏要到09年下半年之后。通用设备业直接受益于大规模投资的力度小，行业景气同宏观密切，复苏时间最晚。工程机械及铁路运输设备长期看仍处于成长期。定量测算国内市场空间及出口空间，工程机械及铁路运输设备成长空间大，成长期将持续至2015年之后。

　　建议结合复苏时间及成长空间确定08年投资组合。超配景气中的铁路运输设备业、标配率先复苏的工程机械，低配其它专用设备及通用设备；重点推荐公司包括三一重工、山推股份、中国南车、华锐铸钢及宗申动力。

　　以下为具体内容摘抄：

　　最近一个月，机械行业股票表现出色，远超大盘表现，主要原因是宏观经济的担心并没有改观，但投资加速对机械行业的提振，市场有着较为乐观的预期。我们认为：在投资尤其是基建投资加速的背景下，机械行业将提前进入复苏，部分重要子行业有可能明年二季度将见底，并迎来转机。

　　08年行业景气不断下滑

　　行业数据不断恶化

　　第一，专用设备行业利润增速去年以来就不断下滑，而通用设备业在今年年初以来才开始下降；第二，从过去四年数据来看，专用设备业利润增速波幅更大，幅度达0-100%。

　　主要原因是：通用设备业下游分散，受单一下游行业的影响小，利润增速波幅相对要小得多，过去四年区间仅为40-60%；另外，通用设备景气变化同宏观密切，景气下滑时间要晚，而专用设备业主要下游房地产早在去年底就开始景气下滑，带动专用设备业较早回落。

　　其启示体现在：在行业景气即将复苏的时候，可以考虑超配专用设备股，而在景气高点应该配置通用设备股，低配专用设备股。

　　需求下滑是主因

　　机械行业数据不断恶化，主要原因是房地产及工业两大需求出现下滑。我们对机械行业总体在未来半年的前景仍较为谨慎。

　　09年重点关注基建投资的带动效应

　　在宏观低迷的背景下，最近中央出台大规模的刺激经济措施，有望推动机械行业部分子行业提前触底并复苏。我们认为在投资尤其是基建投资加速的背景下，受益最大的两大行业是铁路运输设备及工程机械。