明年工程机械产品销量将平稳增长

　　政府主导的基建投资将成为2009年的看点，而刺激内需的基建投资将保证工程机械产品销量平稳增长。

　　在2009年房地产-9.22％、采矿20％、基建45％的增长假设前提下，根据敏感性分析，我们判断工程机械下游投资增速介于10％-15％的可能性比较大，比2008年20％左右的水平下降5个百分点左右。因此，2009年工程机械保有量增速应该在10％-15％的水平。根据当年销量=（年底保有量-年初保有量）+（进口-出口）+报废量的计算公式，我们以装载机和挖掘机两个量大的工程机械产品为例，得出其2009年的销量增速分别为13.15％、12.02％左右。

　　钢价暴跌将极大地缓解机械制造企业的成本压力，提高盈利能力。自2008年6月以来，钢材价格的暴跌，已经标志着收入和利润开始从上游的铁矿石、中游的钢铁向下游的机械行业转移。我们判断，此轮钢材价格的暴跌，将使机械行业的盈利能力出现明显的改善，即使2009年需求有所下降，但钢材价格暴跌所带来的行业盈利能力的改善，将远远大于需求减少带来的盈利降低。

　　从政府出台的以铁路投资为核心的刺激内需的措施来看，对需求最敏感的工程机械产品为旋挖钻机和起重机，上市公司中旋挖钻机和起重机收入、毛利或利润占比较大的分别为山河智能、徐工科技和中联重科。

　　从钢材价格暴跌对盈利能力的影响来看，对钢价最敏感的工程机械产品受益程度最大，主要是装载机和叉车。由于装载机受需求的影响程度要远大于叉车，因此我们认为装载机受益程度要远大于叉车，推荐柳工。