工程机械仍可能成为投资的热点板块

　　随着热点的轮换，“基建”概念得到市场进一步挖掘，如建筑、铁路设备制造、工程机械等行业受到投资者追捧。尽管机械行业增速下滑已成定局，但工程机械、铁路设备等子行业仍然值得看好。

　　高晓春，中信建投行业机械行业高级分析师，对造船、工程机械等子行业有深入研究，曾于业内率先发掘造船行业投资机会，同时也是首先提出机械行业景气下降的分析师。推荐过中国船舶(40.90,-1.22,-2.90%,吧)、三一重工(16.88,-0.11,-0.65%,吧)、天马股份等个股，于2008年10月被评选为“2007年度中国最佳独立见解分析师”。

　　刘文逸

　　近日有两则消息引起了市场对机械行业，尤其是工程机械、铁路设备等子行业的关注。一是“基建”热潮持续升温，另一个则是国务院决定在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造。

　　正是在这样的背景下，投资者的做多热情也被迅速点燃，“基建”概念得到市场进一步挖掘，如建筑、铁路设备制造、工程机械等行业受到投资者追捧。其中表现较好的如中国南车、中联重科、厦工股份、太原重工等，主力资金介入明显。

　　机械行业低迷 各子行业分化愈加明显

　　从前三个季度机械行业的数据统计来看，尽管整个机械行业销售收入同比仍有一定幅度增长，但其势头已经明显放缓。再看行业净利润，同比增长仅为6.25%，增速较去年同期已经大幅回落。更值得注意的是，各机械子行业的业绩分化日趋严重，输变电等子行业景气度仍处于较高水平，而船舶制造、工程机械及轻型机械等子行业的业绩增速下降较快。所以今年以来，市场似乎对机械制造行业已经失去信心，“看空”自然也成为投资者无奈之举。下面的问题就是，在“基建”投资加速的大好形势下，机械行业是否迎来转机？上周市场对铁路设备、工程机械行业的追捧能不能让其走得更远？

　　在谈到及个问题时，来自中信建投的机械行业分析师高晓春表示，他首先对国家“扩大内需、促进经济增长”的十项举措是非常赞同的，他表示，“这举措不仅在抵御当前严峻的经济形势方面能发挥重要作用，而且就长远来看，对今后整个国民经济结构调整都具有战略意义”。但当谈到这举措是否能帮助机械行业走出目前的困境时，一向言辞谨慎的他并不愿做过多评论。不过他表示，与07年相比，今年机械个行业所面临的“难题”似乎更多。他说道，去年伊始，由于整个社会固定资产投资是“全方位的实现了大幅增长”，所以我们的内需是“实实在在”的，但今年由于房地产等行业的投资萎缩，内需实质上已经难有作为。更糟糕的是去年由于钢材价格一路狂涨，机械行业利润被进一步挤压。再加之行业出口缺乏亮点，所以他赞同目前市场大多数分析认识的判断，认为整个行业景气下降是确定无疑的。实际上，这也是高晓春自去年10月份以来一贯坚持的观点。

　　07年10月份以来，由于美国爆发了“次债”危机，资本领域内流通性骤然紧张，市场上已经出现包括造船在内的行业订单被取消的情况，这时高晓春就已经意识到，是该给行业(至少是造船行业)降温的时候了。于是在07年11月初，他在一则行业研究报告中提出，“由于次债危机的蔓延，以及成本压力短期内难以缓解，机械行业盈利将受到冲击”，建议回避部分机械类个股。但由于当时市场“牛气”未了，机械行业仍然在一片“唱多”声中“安然”前行。其中龙头股——中国船舶每股一度达到300元，甚至有分析师给出了500元的目标价。在当时看来，高晓春对机械行业的看空完全是庸人自扰，是很不合适宜的。但好景不长，时间到了07年的12月份，由于A股持续调整，众多行业的市场表现一片惨淡。而首当其冲的正是机械制造、有色、地产等板块。曾经风光无限的第一高价股——中国船舶在此后半年时间内其股价已经被削去80%。这让部分投资者付出了惨痛的代价。但如果有投资者在去年11月份接受了高晓春的建议，那么他或许能保留更多的牛市战果。

　　那么在高晓春眼里，他所指的“难题”还会持续多久？经过进一步分析后，高晓春认为“基建”这对于整个机械行业而言并不会太乐观，他表示扩大投资对机械需求拉动相当有限。尽管如此，高晓春还是建议我们投资者目前应该重点关注铁路设备和工程机械等子行业。他分析，从重点加大的工程建设来看，主要是铁路、公路、机场、农村等基础设施，加上灾后重建和廉租住房，这将带动对铁路车辆、配件等铁路设备和推土机、挖掘机、混凝土机械等工程机械产品需求。

　　积极因素已现 工程机械、铁路设备成主要看点

　　在谈及市场表现时，高晓春认为，此次增值税改革可能是市场忽视的一大看点。他分析增值税转型对机械行业影响主要表现在两个方面：一方面，减轻下游行业税收负担，增加现金流，刺激其进行设备投资、技术改造升级。以购买100万元的设备测算，由于增值税转型带来的现金流增加：当年允许抵扣的固定资产进项税额17万元、减少的城建税、教育费附加共1.275万元，现金流减少：由于折旧减少而在以后年度多交的所得税总和4.25万元，共增加的现金流为14.025万元。但在整个国民经济增速下降的情况下，下游行业进行设备投资、技术升级的积极性不强，从而对设备的需求有一个时间滞后的问题。从长远来看，在今后经济增速逐渐企稳并处于上升周期时，消费型增值税政策将会起到放大效应，加快企业进行设备升级改造，从而带动机械产品需求快速增长。另一方面，增加设备购置期机械上市公司利润水平。以购买100万元的设备测算，假设固定资产折旧年限为10年、所得税税率25%，对当期的净利润增加：减少的折旧(全转为当期生产成本)贡献17/10*(1-25%)、少交增值税带来的营业税金减少17*(7%+3%)*(1-25%)，共2.55万元。也就是说，机械上市公司明年采购1亿元的设备(如机床)，增加的净利润为255万元，增加幅度有限。

　　从行业受益情况来看，高晓春认为，机械行业的主机生产企业都将受益下游行业设备更新带来的需求缓慢增长，而不管下游行业是否是增值税一般纳税人。为确保增值税转型改革顺利实施，做好增值税、消费税和营业税之间的衔接，国务院常务会议同时通过了对营业税、消费税的修订草案。因此高晓春预计，铁路、轮船、飞机等非汽车交运设备和部分工程机械的下游营业税纳税人运输企业和建筑施工企业，也会受益此次改革。此外他还预计，增值税转型短期影响有限，建议关注投资加快确定性较大的铁路设备和设备技术提升空间较大、也最原始的数控机床行业。

　　最后高晓春还表示，扩张政策对机械行业需求短期拉动并不明显，也不会改变明年机械行业增速继续下滑的趋势。他预计，今年机械行业(扣除汽车和电力设备)收入增长28%、利润总额增长25%，明年分别将降至20%和10%，并维持对行业的“中性”评级。但由于目前市场热点的转换，主力资金已经在布局行业龙头个股，因此高晓春相信行业年底应该有交易性机会出现。同时他还建议投资者重点关注铁路设备、工程机械的推土机和挖掘机等产品以及数控机床，具体上市公司主要包括时代新材(10.90,-0.22,-1.98%,吧)、山推股份(9.00,0.09,1.01%,吧)、三一重工(16.91,-0.08,-0.47%,吧)和昆明机床等。