工程机械有回暖迹象，09年投资上千亿元

　　工程机械相关的基建项目，主要是道路、铁路、城市公交、水利、水运、航空六方面的投资，每年的总投资额大约为1.3万亿元，08年增量大约为1600亿元。09年全球建筑业市场发展主要靠新兴经济体的增长，新兴地区建筑业投资增速将是08年的78.7%左右。估算中国整机产品出口的增速在64.5%左右。专家预测，09年房地产、基建、采矿三大类投资贡献增量占比分别为53%、35%、13%，带动的工程机械国内总需求(含进口)约为1119亿元，增速为-9.9%。

　　固定资产投资过于庞杂并不能很精确地衡量工程机械需求状况。直接带动工程机械采购的是房地产、采矿业、基建三项投资。铁路投资是带动增长最大的一项，相当于水利、城市公交和道路投资的两倍。采矿业除石油天然气开采投资，其他几部分的投资总额在3000亿元左右，08年增量在1200亿元左右。整体增长迅速，以煤炭投资增量最大。房地产投资扣除土地购置费后，每年的总额为2万亿元左右，08年的增量是5900亿元。中部、东北、内陆三地区增量贡献是沿海、长三角两地区的1.6倍，广大的内陆省份支撑了08年的增长。

　　按照我们假设，明年房地产、基建、采矿三大类投资贡献增量占比分别为53%、35%、13%，带动的工程机械国内总需求(含进口)约为1119亿元，增速为-9.9%。09年如果进口负增长15-20%，国内厂商内销的降幅仅为5.2-7.5%。

　　09年全球建筑业市场发展主要靠新兴经济体的增长，新兴地区建筑业投资增速将是08年的78.7%左右。估算中国整机产品出口的增速在64.5%左右。中长期看，中东、东欧、拉美地区区域规模都远大于中国市场，只要新兴市场开拓顺利，国内产品就有足够的增长空间。

　　按50%出口占比测算全行业销售额增长23%，按25%-30%左右占比测算的增速是8%-10.8%。只有很少几种情况下才会出现整体负增长，并且幅度不会超过6%。主要龙头公司的销售增速应该在12.5-15%左右。

　　四季度需求有回暖迹象。8月，房地产投资增速虽有下滑，但采矿业和基建投资增速仍然坚挺。新开工计划投资额增长由负转正，新开工和施工项目个数增速大幅反弹，环比增速高达28.8%和16.5%。建筑业投资累计增速也再次转正，主要工程机械产品的销量增速有回升迹象。水泥产量增速整体虽继续回落，但已经有15个省的水泥增速开始回升。尽管我们认为需求反转要等到房地产政策放松以后，但在目前的政策和市场背景下，需求回暖的趋势很可能会持续下去，工程机械是反弹中不错的投资选择。选股方面，应该考虑出口增量贡献较大，基建带动需求的品种，建议重点选择徐工科技，中联重科和三一重工。

　　1.三大类投资带动工程机械需求固定资产投资

　　衡量工程机械需求的精确度不高。固定资产投资是非常重要的衡量全社会投资动向的指标，但指标中包含了过于庞杂的内容，有些与工程机械的需求相关度不高。从历史数据看，两者并没有非常敏感的相关度，需要对投资进行细分，将不相关的部分剔除。

　　采矿业在06年前的几年，对工程机械需求增长带动较大。07年回落，08年增速再次上升，其对08年上半年的工程机械需求增长贡献明显。并且，采矿业投资的波动好像对调控影响反应有滞后性。

　　我们对这三大投资进行进一步的细分，以理清哪些是对工程机械需求有贡献的。并且，从投资额角度考察各个领域对需求的带动力度，并想依此判断工程机械明年的内需状况。

　　2.基建：铁路投资贡献增量最大

　　我们将固定资产投资中的交通运输仓储邮电、水利环境、电力热气水三项算做基建投资。对基建进行细分，占比最大的是电力热气水、公共设施、道路、铁路四项投资。

　　其中，占比最大的是电力热气水方面的投资，它虽然也带动工程机械需求，但相关度较小。其次是公共设施管理业，增长也较快，它主要是指市政设施、绿化、公园、景区管理方面投入，与工程机械需求的相关度也不大。道路投资，其增长是非常缓慢的，这两年都是5%左右。其他增速提升较为明显的由环境管理(包括自然保护、市容、环卫、水污染治理等方面管理，也与工程机械需求相关度不大)、水利、铁路，城市公交投资仍维持前期高增长态势。公共设施、城市公交、环境管理都可以算做城建方面的投资，占了整体的34%。

　　若只考虑与工程机械相关的基建项目，主要是道路、铁路、城市公交、水利、水运、航空六方面的投资，每年的总投资额大约为1.3万亿元，08年增量大约为1600亿元。道路投资是其中最大的一块，占51%，年投资额近7000亿元，增长非常缓慢，08年贡献增量只有300亿元左右。水利、城市公交、铁路合计占37%，年总投资额大约4500亿元，是增长最快的三项，08年贡献增量分别为330、310、610亿元左右。

　　可以看出铁路投资是带动增长最大的一项，相当于水利、城市公交和道路投资的两倍，这三项每年的投资规模虽有很大差异，但增速的差异使其对增量的贡献大致相当。

　　铁路、水利、城市公交的增长趋势较好。道路投资近几年增速一直处于下滑趋势中，各地公路建设高峰期已过，但如果政策放松，农村(每年总额2000亿元左右)。

　　和城际公路投资可能增加，假设09年增加600亿元左右。铁路投资05年启动，06年是个高峰期，07年增速回调，08年增速再次回升，按照十一五总共1.5万亿元的规模，09、10年每年有近4000亿元的投资额度。城市公交投资一直到07年上半年都增长都很迅速，近期回落，但仍处于高增长状态，假设09年增长25%左右。

　　水利投资近几年增速一直稳定提升，由于近年自然灾害频发，预计这块的投资可能会增加，预计其09年增40%。基建增速最快六个领域09年估计能贡献2900亿元以上的投资增量，相对08年提升1300亿元。

　　3.采矿业：煤炭投资贡献增量最大

　　采矿业投资主要由石油天然气、煤炭、黑色矿、有色矿、非金矿(生产水泥用石灰石)五部分组成，前两项占比最大，分别为39%、34%。如果不考虑对工程机械需求带动较小的石油天然气开采投资，其他几部分每年的投资总额在3000亿元左右，08年增量在1200亿元左右。采矿业投资整体增长都很迅速，以铁矿石、非金矿、煤炭开采投资增长最快，08年贡献投资增量分别为230、130、740亿元，煤炭最大。