钢铁业成本价涨难改盈利预期

　　需求强劲带动行业增长

　　在重工业化及城镇化进程中，国民经济的快速增长决定了未来钢铁的需求不会减弱。预计未来3年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000万吨，年复合增长率将达到9.52％。固定资产投资将保持高速增长，近几个月来出口下降的同时市场库存量一直维持在低位的事实也证实了内需充分，主要原因在于，国内的钢铁下游消费保持旺盛，建筑、造船、机械、家电、汽车等主要下游行业保持20%以上的增速。

　　固定资产投资增速和GDP增速保持在较高水平是钢铁行业稳定增长的驱动因素。据预测，2007年粗钢表观消费量将达到4.33亿吨，较上年增长4230吨，增幅10.83%。在2008年GDP增长11％以及出口量下降不超过15％的假设下，粗钢表观消费量将达到4.72吨，同比增长9％。2008－2010年粗钢的表观消费量年复合增长率将保持在9％以上。同时，我国人均钢材消费量也将平稳增长。预计到2010年，我国人均钢材消费量将达到425公斤/年，但与发达国家顶峰时期的钢材消费水平仍存在一定差距。

　　国内的旺盛需求以及粗钢增速的下降是保持国内钢价稳定的因素。今后，钢铁供给将从高速增长转变为低速增长，因为行业内的产能扩张放缓、淘汰落后产能步伐加快。从2007年到2010年我国粗钢产量将会分别达到4.87亿吨，5.17亿吨、5.66亿吨和6.03亿吨，可能钢铁行业固定资产投资增速将继续低于全社会固定资产增速。因此，钢铁行业的产能利用率将逐步上升。

　　成本、价格水涨船高

　　2007年进口铁矿石市场价格大幅上涨。63.5％印度铁粉现货市场由年初680元/吨上涨到目前1450元/吨，现货市场价格上涨770元/吨，上涨幅度高达113％。海运费方面，也有翻番上涨的幅度，受此影响，进口铁矿石协议到岸价较2006年年末上涨63.65％。

　　在铁矿石涨价的背景下，国内中小钢铁企业的吨钢成本从年初2600元上涨至目前的4000元，大型钢铁企业的吨钢成本从年初2500元上涨至3100元，预计2008年可能涨至3500－3700元。在小钢铁企业纷纷停工和淘汰落后产能的双重作用下，市场供给急剧下降。业内人士认为，钢铁行业高成本推动高钢价的格局已然形成。

　　目前，钢铁企业的吨钢利润保持在300元左右，综合毛利率10%－15％。高成本推动高钢价后，企业利润额并未发生变化，但是由于销售额上升导致利润下降。同时，高成本还导致投入资本增加，投入资产收益率也相应下降。因此，具有技术优势、市场份额占比较高的大型钢铁企业，为了保证利润率不下降，产品的提价空间会更大。

　　关税调整不改上升趋势

　　从2008年1月1日起，部分钢铁产品的出口关税将提高，其中钢坯等初级产品的出口税率从现行的15%提至25%，线材和棒材从10%增至15%，铬锰系不锈钢从5%上升到10%，而热轧、型材等其他产品则维持现有税率不变。此次出口税率的上调是国家自2004年以来对钢材出口相关税率政策的第八次调整，连续降低出口退税率和提高出口关税率表明了国家进一步加强控制“二高一资”的钢铁产品尤其是初级产品和低附加值品种出口的决心。

　　国泰君安认为，总体来看，目前折算粗钢月出口量已经下滑至450万吨以下，约占产量的10%，处于一个比较合理的水平，而此次关税调整将促使出口进一步下降。尽管出口限制政策的出台将不可避免地导致钢材出口的减速，但国内钢价受成本推动和需求拉动的双重作用将维持高位运行，钢铁企业的利润也将保持稳定增长。

相关人士认为，此次公布的调整细则中，热轧板卷、中厚板和型材和大部分冷轧、无缝管、大部分焊管和铸管并不在这次关税调整之列，好于市场预期。从全球钢铁供需来看，国内的钢材出口已经占到了全球钢材贸易量的15%左右。2006、2007年两年中国新增钢铁出口量在2000万吨以上。一旦2008年出口量下降，在全球钢材需求的强劲支撑下，国际钢材价格必然出现上涨。而国际钢材价格的上涨将减少出口退税对钢材出口的负面影响。