工程机械:行业景气依旧 08投资热点

　　受固定资产投资增长的拉动，工程机械行业仍处景气高位，各主要产品平均增长幅度不低于25%。其中，用于房地产建设、高速铁路建设的混凝土机械、挖掘机、旋挖钻机的增长前景看好。叉车用于工业物料搬运，其增长波动小，仍将保持稳定增长。

　　与跨国公司相比，多数公司业务单一、业绩波动大，但成长性较好。一般PEG1.2~1.4是合理水平。给予行业“强于大市”的评级。

　　工程机械行业仍处景气高位

　　作为投资品，工程机械需求依赖固定资产投资。根据过去10年来固定资产投资增速与工程机械实际使用量的比较，二者高度相关。

　　“十一五”规划期间，国家用于运输基础设施项目的建设资金高达3.8万亿元。其中，投资1.25万亿元用于建设17000公里的新铁路；同时，提升现有铁路网技术、扩充现有路网至偏远的西部；平均每年投资1400-1600亿元左右，用于建设380000公里的公路，其中包括24000公里的高速公路；投资约2000亿元用于城市地铁网络建设。

　　同时，经济的强劲增长和城市化进程的高速发展继续推动市政建设投资及房地产开发建设投资，包括旧城区改造、新城及新城区建设及土地成片开发业务等。

　　预计未来五年，全社会固定资产投资的年增长率不低于20%，房地产开发投资的年增长率也不低于20%。这为工程机械行业维持景气高位奠定了基础。

　　在需求高速增长的基础上，行业毛利率在经过04~05的短暂下跌后，稳步回升。

　　工程机械各主要产品，由于各自的使用领域不同，增长前景也不同。其中，用于房地产建设、高速铁路建设的混凝土机械、挖掘机、旋挖钻机的增长前景看好。叉车用于工业物料搬运，其增长波动小，仍将保持稳定增长。

　　多数公司业务单一

　　国内各工程机械企业，多数业务集中于少量几个产品品种，业务集中度高，业绩波动性大。这与国际同类公司形成了鲜明对比。如美国卡特彼勒公司（CAT），业务范围涉及成套设备、动力设备、金融租赁等多个领域，行业涉及工程建筑、公路运输车辆、发电、石油石化、船舶等，客户遍及北美、亚洲、欧洲、拉丁美洲等世界各地。

　　其中仅成套设备一项业务就已包括了绝大多数工程机械主机品种，如路面机械中的混凝土摊铺机、拌和机及路面铣刨机，铲土运输机械中的轮式装载机、挖掘机及推土机，起重机中的10~200吨轮式、履带式起重机及随车吊，土木桥涵工程机械中的破碎机、旋挖式钻机、套管机及盾构机等均是卡特彼勒主要销售产品。此外，其工程机械产品还包括矿山开采用成套设备及矿山运输车辆等，其业态丰富程度、产品线宽度及单一产品销售规模均远大于国内企业。

　　估值与评级

　　过去两年来，工程机械板块走势明显强于大盘。鉴于工程机械行业08年仍将处于景气高位，给予“强于大市”评级。

　　按照国际同类公司的估值水平，一般15~20倍PE是合理范围。美国CAT的估值水平一般在PE15~20倍、PEG一般在1.2~1.4倍。

　　国内工程机械企业一般产品结构相对单一，业绩波动大，但成长性较好，因此平均估值水平应高于15~20倍PE，其PEG水平一般在1.2~1.4倍相对合理。但对龙头企业，由于其增长潜力大，估值水平可以略高于上述水平。