【经济参考报】水井坊易主外资变数犹存

　　商务部内部人士日前透露，英国企业帝亚吉欧对水井坊(600779,股吧)的并购案仍然在多部门的审批过程中。据了解，在此期间，英国政府多次发函敦促，种种因素使得此项交易颇显复杂。有机构分析师预测称，帝亚吉欧要约收购获批时间将推迟至明年。外资收购这一股价“催化剂”的效用正在慢慢消失，三季度以来，水井坊开始遭到机构的连续减持，股价也从高位开始回落，跌幅超过同期大盘。

 　　审核主要在商务部等三部门

　　商务部内部人士日前对《经济参考报》记者透露，英国企业帝亚吉欧对水井坊的并购案，依然在审批的过程中“虽然全兴集团已经将全兴大曲这一名优白酒品牌剥离出上市部分，但是我们依然还在审查其他方面，目前审查还没有结束。”

　　上述人士还称，目前对水井坊并购的审查主要在商务部、文化部、国家工商总局三个部委。商务部对外资并购项目进行审查，文化部的审查主要涉及到作为非物质文化遗产的酒窖，国家工商总局则是对商标使用等做出审批。

　　水井坊拥有的“水井坊”商标于2007年9月14日被国家工商总局认定为驰名商标，受到《驰名商标认定和保护规定》保护。工商总局商标局内部人士向《经济参考报》记者介绍，根据2006年国家商务部等六部委颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，外资并购需要进行国家安全审查和反垄断审查，相关条款要求“拥有驰名商标或中华老字号的境内企业实际控制权转移的，当事人应就此向商务部进行申报”。在审查过程中，除了要考虑反垄断等因素，防止驰名商标流失或者消亡，以及对地方企业的保护，也是审核的重要方面。

　　今年3月2日，水井坊发布公告称，全球最大的烈酒集团D iageo(帝亚吉欧)通过控股公司D H H BV公司发出收购要约，同意受让盈盛投资所持全兴集团4%的股权，若此次收购达成，D H H BV公司将以53%的控股权直接控股四川全兴集团，同时，也将以39.71%的股权间接控股上市公司水井坊。

　　同一天，水井坊发出了另一份资产出售公告，以6482.85万元的价格将旗下全兴酒业55%的股权出售给了成都金瑞通实业。这样全兴品牌就顺利挪出上市公司，绕过了“名优白酒生产需由中方控股”的政策。

　　今年4月，水井坊发布重大事项进展公告称，帝亚吉欧已向商务主管部门提交了关于其从成都盈盛投资控股有限公司受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请，目前商务主管部门已经受理上述申请。按照正常的审批程序，公司将方案上报商务部后，预计在6个月内可以拿到批复，但这项交易至今并未出审批结果。有机构分析师预测称，帝亚吉欧要约收购获批时间将推迟至明年。

　　并购利好短期难兑现

　　水井坊三季报显示，水井坊前三季度实现销售收入9 .02亿元，同比增长6.8%，净利润1.17亿元，同比下滑22.9%，其中第三季度收入和利润同比分别减少47.6%和103.2%，低于市场预期。传统旺季第三季度亏损156万元。水井坊在同行业28家公司中排名倒数第三，更是品牌酒公司中第三季唯一出现亏损的公司。

　　业内有分析称，外资收购获批时间推迟，公司释放业绩意愿降低。但从财务报表上看，水井坊未有业绩隐藏的迹象，酒卖得不好是事实。茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)均涨价，但水井坊一直涨不上去，只能说明水井坊在几个高端白酒里形势是比较严峻的。

　　业内一位不愿透露姓名的人士告诉《经济参考报》记者，事实上，水井坊半年来股价一直上涨，以7月初水井坊最低价17 .9元计算，至今水井坊股价已经上涨超过60%，上涨的主要原因就是受外资收购消息的支撑，然而从目前来看，政府审批迟迟不肯放行，使得利好预期已经释放完毕。

　　不明朗的局势让市场逐渐失去耐心，收购利好迟迟不能兑现，使得水井坊股价遭遇重大利空。数据显示，水井坊收盘价从11月9日的27.79元跌至12月9日的23.21元，23个交易日内跌幅达15.38%，已经超过同期大盘跌幅。另据Wind数据显示，11月9日至12月9日，白酒板块(申万)整体上涨7.37%。

　　三季度，水井坊开始遭到机构的连续减持。数据显示，近20个交易日，机构资金流出已经超过1.5亿元。截至9月30日，基金持股数从6月30日的6669万股回落到5450万股，在上半年涌入的13家基金只剩7家。

　　“2011年是帝亚吉欧收购全兴集团问题解决的关键年，这将对公司的治理结构以及整体运营产生重大影响。帝亚吉欧收购是否获批是未来经营的核心点。”中金公司分析指出。

　　外资看中白酒销售渠道

　　商务部上述人士对《经济参考报》记者透露，自从商务部开始对帝亚吉欧并购水井坊进行审批，英国政府方面就多次来函敦促此事“现在这个并购案非常复杂。”

　　为什么一家企业的并购，英国政府会如此看重？帝亚吉欧为什么一定要收购水井坊呢？

　　中投顾问食品行业研究员周思然对《经济参考报》记者表示，帝亚吉欧收购水井坊，一方面体现了外资对中国白酒市场的兴趣，另一方面也意味着外资对中国白酒市场的渗入进一步加深。对帝亚吉欧而言，收购水井坊意味着将水井坊的国内白酒市场和资本市场均囊括其中，借助水井坊在国内的优势市场，可以进一步拓展帝亚吉欧在中国的市场。

　　一位白酒行业业内人士在接受《经济参考报》采访时候认为，帝亚吉欧收购水井坊的一个最重原因，可能是看中了中国白酒企业发达的销售渠道。他介绍，洋酒在国内销售，一般都采取逐级代理的方式，经过逐级加价后，一瓶洋酒在销售终端的售价可能已经翻番。另外，这样的代理销售网络规模比较有限，很难直接进入二三线城市市场。而中国白酒企业一般都自建有完善的销售渠道，国内主要城市都可以覆盖到，做得好的企业甚至连县一级都有直销点。

　　作为全球最大的洋酒公司，帝亚吉欧早已于1995年进入中国市场，旗下Johnnie W alker威士忌在中国市场的销量连年增长，而中国市场也连续数年位居Johnnie W alker全球市场销量之首。业内的调查显示，国内消费者近年对洋酒的消费需求处于快速上升阶段，如果帝亚吉欧能够在这一时期扩大市场规模，益处不言而喻。

　　该人士还称，不止是帝亚吉欧，其他国际洋酒企业也早就瞄准了中国市场，如果帝亚吉欧能够联手水井坊，那么将在国际洋酒企业的中国市场抢夺战中占据先机。

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