【南方都市报】九州通上市在即 医药股续写家族财富传奇

　　证监会网站消息,证监会发审委昨日召开工作会议,审核九州通医药集团股份有限公司首发申请。据了解,九州通医药集团股份有限公司本次拟发行不超过1.5亿股,占本次发行后总股本的10.56%,拟登陆上海证券交易所。

　　如果九州通顺利过会,IPO完成,这将是医药股中的又一个家族财富传奇。此前的海普瑞(002399,股吧)天价上市,更是创造了医药股一夜造就夫妻档亿万富翁的神话。

　　起源于湖北武汉一个小作坊,之后短短10年发展成为中国医药(600056,股吧)行业流通排名第三的九州通,有着怎样的发家史和成长轨迹？现如今,将要借助资本力量实现腾飞的九州通,将会有着怎样的壮大过程？而至今没有掌握大医院资源的软肋,又会给今后的发展带来怎样的阻碍？

　　几经倒手造就纸上财富

　　一直以来,在医药行业,九州通的“中央主持,诸侯割据”架构让业界津津乐道。“九州通的总部高管到各省级子公司的高管,都是地道的湖北人。有些子公司的高管是从最底层的搬运工一步一步做到总经理的。”和九州通打交道五年多的刘明(化名)告诉记者。“这样的公司环境也使得九州通能在十年中迅速成长。”

　　据记者了解,九州通公司实际控制人刘宝林,与股东、董事刘树林、刘兆年为兄弟关系,公司采购总监刘登攀为刘宝林之子。

　　南都记者查阅公司招股说明书发现,刘氏三兄弟先后通过14次自然人增资、5次自然人股权转让套现以及13次投资公司注资等方式,娴熟地玩着资本游戏。

　　1999年3月9日,刘宝林和刘树林分别以现金154万元和46万元共同出资设立武汉均大储运公司。此后,两人先后三次以现金方式增资,短短半年,武汉均大注册资本增至1100万元,比成立时增长达450%。

　　随后3年,刘氏三兄弟先后14次以现金方式增资,截至2002年7月武汉均大公司注册资本达7600万元。

　　2003年起,武汉均大引入中山广银、上海弘康、武汉楚昌、北京点金4家投资公司,刘氏三兄弟通过5次股权转让,成功套现8600万元。而这4家投资公司均在刘氏三兄弟控制之下。

　　根据招股书,上述4家投资公司的资金大部分来自刘氏三兄弟及其家族从事“零星的房地产、饭店业务”、20世纪90年代末至21世纪初在各地医药市场经营多年所赚取的利润。

　　“零星的房地产、饭店业务”牵涉到刘宝林名下另一子公司武汉银都,该企业主要从事房地产业务,曾经在武汉地区拥有K TV夜总会。

　　此后,作为上述4家投资公司实际控制人的刘氏三兄弟又先后13次向拟上市公司注资1.9655亿元,并对公司名称进行了变更,从武汉均大变成九州通,并确立“医药批发、零售连锁及药品研发生产”为主业的全新定位。

　　刘氏三兄弟一系列的资本运作,引起国际PE机构狮龙国际的注意。2007年7月,狮龙国际向该公司增资6000万美元,令其资产规模即刻翻倍达到7.832亿元,为进军A股市场奠定基础。

　　业内人士预计,根据本次发行的1.5亿份股数与募集资金8.998亿元计算,不算溢价,九州通医药每股发行价至少在5.99元以上。按刘氏三兄弟直接或间接持股量来计算,纸上财富高达53.47亿元。

　　1%的利润掣肘

　　截至2009年底,九州通拥有14家省级子公司,24家地级分销中心和200多个业务办事处,员工超过1.5万人。

　　招股说明书显示,九州通2007-2009年营业收入分别为130.48亿、162.87亿、189.57亿;归属于母公司股东净利润为1.59亿元、2.02亿元、2.97亿元。

　　数据还显示,2007-2009年及2010年1-3月,公司从供应商处获得的返利分别为15748万元、24573万元、31368万元、7771万元(已扣除增值税影响),分别占当期主营业务毛利的比例为24.14%、26.93%、27.41%和23.89%。

　　九州通利润主要来源于厂家返点,为了维持其核心竞争力,公司的净利润只有1%,而且一旦厂家政策生变,公司的利润就会失去。九州通在招股书中解释,返利是 商 家 惯例,若未来供应商调整销售政策,降低返利比例,公司可通过提高商品采购当期实现的进销差价,来抵消返利降低对公司利润的影响,以保证公司利润的稳定性。

　　徘徊在主流医院渠道之外

　　九州通在快速发展的背后,也面临着巨大的挑战。中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出,九州通目前面临的问题在于一直徘徊在主流医院渠道之外,而我国的药品消费市场中,医院却占据了80%左右的份额。返点模式使得九州通的商业模式非常脆弱。另一方面,九州通全国布局管理难度大。

　　郭凡礼还指出,新医改方案提出以来,由于在政策上没有对零售药店出台明显的支持方案,使得零售药店的生存空间越来越小,如今零售药店正在遭遇医改寒流,其在这次惠及各层面的新医改进程中,成了一个“被遗忘的角落”。而对于利润来源主要为零售药店和民营医院的九州通来说,必然会产生反方面的影响。不过,在这种情况下,九州通审时度势开始进入医药电子商务领域,以度过此次新医改为其带来的“寒冬”。

　　值得一提的是,招股书提出,有3 .2亿元募集资金将用于改善公司财务结构,补充公司业务拓展所需的流动资金。也就是说,超过三分之一的募资将用于还债。

　　按招股书描述,公司通过引入境外投资者、银行借款、票据融资等方式,补充大量流动资金,但也造成资产负债率较高、财务费用支出加大等状况。数据显示,公司资产负债率从2007年的51.14%已升至2009年的68.33%。

　　旁边报道

　　包吃包住包婚配 搬运工熬成总经理

　　“九州通终于要上市了!”这是医药行业人士共同的感慨。

　　的确,九州通说要上市已经很久了,而且还是想在国外不成转至国内,被业界戏称为“出口转内销”。

　　1999年国家正式允许民营企业进入医药流通领域,而2000年1月湖北九州通医药有限公司正式成立,在短短10年内,它从一家名不见经传的地方企业,攀升至全国医药商业企业第三的位置,并扩张至全国。“九州通模式”被认为是中国医药商业史上一项重大突破。

　　九州通员工告诉记者,“在我们这,包吃包住包婚配,认为员工的结合会有利于公司的稳定,大家都是九州通人。”

　　而广药集团一位与九州通打交道多年的区域销售负责人刘明告诉记者,九州通可以说是不拘一格用人才,但这些人才的集中来源地是湖北,九州通的总部高管到各省级子公司的高管,都是地道的湖北人。“他们有自己的培训基地,而且设在董事长的老家应城。”

　　山东某医药公司大区经理告诉记者,在山东的九州通子公司高层,最初仅仅是一名伙夫,经过数年,经历了搬运工、业务员等的一步步蜕变后,终于坐到总经理的位置。这些从低层做起或是作为创业元老的员工,对企业有着很深厚的感情,所以九州通各地高层变动很少。

　　但这样的用人方式,也决非一劳永逸。据招股书显示,在九州通公司所有披露高管中,除温旭民、陈启明、牛正乾有医学功底外,其余高管都非学医出身。

　　业内人士指出,医药行业原本就是一个知识密集型行业,对从业人员的素质要求也越来越高。九州通要在镁光灯下继续发展,还将面临着人才提升、市场环境的变革等多方面挑战。

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