九州通上市 医药流通将迎来大洗牌

　　文/中投顾问

　　8月18日，发审委召开工作会议审核九州通首发申请。而根据九州通招股申报稿显示，公司本次拟发行不超过1.5亿股，占本次发行后总股本的10.56%，拟登陆主板上海证券交易所，总股本将达14.2亿股。中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出，在海外上市未遂之后，九州通转而进军国内资本市场，而此次九州通上市成功后，整个医药流通行业也将迎来大洗牌。

　　根据中投顾问产业研究中心资料显示，在前不久中国医药商业协会揭晓的09年度医药流通百强企业名单中，国药集团以650亿的销售额位居第一，仍然保持着医药流通领域的绝对龙头地位；上药集团以348亿元的销售收入位列二甲；而九州通09年的销售收入为220亿元，在09年医药流通百强企业名单中排名第三；而华润成功拿下北药后，也被视为上药和九州通的强劲对手。

　　中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出，而与国药、新上药、华润不同的是，九州通是一家名副其实的民营企业，它位列中国民营医药商业企业第一。但种种的瓶颈使得九州通不得不谋求上市，而在海外上市未果后，此次九州通转向国内资本市场是期望可以更快得到资金，从而增强公司的融资能力，也可以拥有更大的发展空间和扩张的能力。

　　郭凡礼指出，实际上，九州通从一个名不见经传的企业发展到目前总资产70多亿元，下属企业70余家的民营医药商业龙头拥有以下三个方面的发展机遇。首先，新医改方案提出以后，“基本、基础、基层”是重点关注所在。同时，国家建立基本药物制度的初衷就是为群众提供“安全、有效、方便、价廉”的医疗卫生服务，而这些恰恰都是九州通的优势所在，九州通的低成本和高效率切中了新医改的要害。

　　其次，国家鼓励民营资本进入医药流通领域。目前，备受瞩目的《2010-2015全国医药流通行业发展规划》草案已经完成。而从规划草案的内容来看，鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁业态的发展，培育国家级、地市级龙头航母企业，将成为“十二五”期间医药流通领域的工作重点，这必然给九州通带来发展机遇。

　　中投顾问研究总监张砚霖指出，第三，九州通拥有全国范围内密集的销售网络。目前，九州通在华南、华北、华东、西北等地成立多家医药经营公司，现有14家省级大型医药物流中心、17家地市级物流配送中心及206个业务办事处，覆盖了国内70%以上的行政区域，这些大网络、大物流、大循环的营销方式都为九州通带来发展机遇。

　　中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出，虽然拥有良好发展机遇，但是摆在九州通面前的问题依然不容小觑。由于九州通一直徘徊在主流医院渠道之外以及其利润主要来源于厂家返点，因此为了维持其核心竞争力，九州通的净利润只有1%，而且一旦厂家政策生变，公司的利润就会失去，这使得九州通的商业模式非常脆弱。另一方面，九州通全国布局管理难度大，没有上市、透明度不够也导致其发展缺乏资金，从而限制了其扩张的步伐。

　　中投顾问发布的《2010-2015年中国医药行业投资分析及前景预测报告》指出，九州通这种低成本、低收入的“快批”模式虽然短时期内可以在医药流通领域杀出一条血路。但是长期来看，其经营模式，特别是商业模式非常脆弱，公司的利润主要来源于厂家返利，这样的利润来源将九州通置于一个十分被动的局面。因此，谋求上市是个不错的选择。