中国重工辽宁号收入逐步实现

　　昨日，中国重工在深圳举办第三场大型投资者交流会，会场热烈气氛堪比一些上市公司的首次公开发行。

　　在公布拟注入含航母业务军工资产的定增预案后，中国重工成为市场最大热点，股价连续4个交易日涨停。在机构投资者的交流中，各方对中国重工的业务升级和盈利能力进一步达成了一定的共识。

　　强调股价未反映价值中国重工昨日在深圳香格里拉酒店举办第三场大型投资者交流会。招商证券、海通证券、武当资产等数十家投资机构以及众多中小投资者共计百余人到场，整个大厅座无虚席。

　　现场轮番提问的主要是各类机构投资者，问题基本围绕公司的基本面和资产注入进程。对此，中国重工表示，公司股价并没有反映价值，希望更多的投资机构有机会成为股东。

　　中国重工上周公布定增预案后，连续3日呈现无量“一字形”涨停，昨日继续涨停，但是成交逾10亿股，换手率8.87%。

　　在会后的交流中，中国重工副总经理、董秘郭同军对此认为，尽管中国重工的流通股有100多亿股，但是只有30亿股在真正流通，而且公司的QFII股东没有卖出一股。“今日有10亿股成交，我原本预计有8亿股换手，最多可能会有15亿股换手。”郭同军表示。

　　有机构询问公司是否顾虑股价大升影响定增认购情况，此前公告发行价格不低于3.84元/股，而昨日收盘价已达到6.53元。郭同军非常自信地表示，“公司的股价还没有反映价值。”他认为，定增价格当然也将水涨船高，公司将采取共赢的方式，根据监管规定确定定增机构。

　　公告显示，投资机构是定增认购的主力，并且中国重工的定增预案还有三个程序要走。其中，预案中拟收购资产的评估结果已经获得国务院国资委核准，还需要公司股东大会批准和中国证监会核准。此外，中国重工关联方大连造船厂集团、武昌造船厂集团将分别认购定增股份数量的10%。

　　更看重未来资产注入

　　与此次定增预案将注入的资产相比，机构更看重中国重工未来注入28家科研院所等优质资产的预期。对此，郭同军表示：“期待国防科工局等主管单位的细则出台，成熟一批注入一批，增厚上市公司业绩。”

　　郭同军介绍，截至2013年6月，中国重工对于控股股东中船重工集团营收贡献在三成左右，28家科研院所的营收贡献能力更强，但是属于科研事业单位，还有配套改制问题亟待解决。

　　军工业绩拐点何时出现是招商证券关注的焦点。招商证券直言，目前看中国重工未来的业绩增厚有限，公司的海洋工程订单不错，但是和其他军工业务相比，盈利水平很低。

　　中国重工总经理孙波强调，军工企业最大的特点是稳定，无论收入或盈利方面。而且，中央批准定点企业生产建造驱逐舰、护卫舰等，不是每家企业都可以生产。

　　“海工业务盈利较低，主要由于财务计算方式差异和现阶段的低价竞争策略。”孙波认为，海工业务复苏得益于中国海洋工程产业的增长，并且从新加坡、韩国企业手中抢夺市场份额。但是，一方面是有些产品的财务计算方式不同，一个是贷款的财务费用高囊括在计算里面，致使净利率较低；另一方面是中国企业低价竞争策略，在抢占到更多的市场份额后，企业会认真考虑从“做大”转变为“做强”。

　　值得注意的是，中国重工控股股东资产注入并非只针对一家上市公司。A股市场上，风帆股份的控股股东与中国重工相同，同为中船重工集团。

　　中船重工集团资产部主任姜仁锋称，与一个集团对应一家上市公司的通常观念有差异，因为军工有自己的特点，只有一家的话从业务关联性角度有困难。郭同军表示，选择的重要标准是净资产收益率高于上市公司，再分期分批将资产注入上市公司。

　　热议盈利能力

　　定增一旦实施，将彻底改变中国重工的收入格局。2013年半年报显示，中国重工总体毛利率为10.89%，同比下降了5.26个百分点，除海洋经济产业毛利持平外，各板块毛利率均有不同程度下降。此次定增实施后，军工军贸收入占比将大幅提升至20%以上，最终形成以军品为核心的五大产业布局。

　　在交流会上，对于中国重工资产负债和现金流，以及民船业务、备受瞩目的“辽宁号”收入等情况，中国重工一一详细解释了盈利情况。

　　今年上半年，中国重工的资产负债率达到75%，经营活动现金流净额仍然流出几十亿元。财务总监华伟解释，如果算上预收款项，中国重工的资产负债率大致在68%——72%。而公司现金流量下降的问题，主要是2011年、2012年公司签合同时，可以收取30%——40%比例的现金，但是现在只有15%——25%，导致现金净流入量下降。不过，预计在今年年底，现金比例收取将出现一定改观。

　　目前，“辽宁号”收入还没有完全实现。公司总经理孙波表示，航母业务不仅在经济上收入高，最重要的是对国防事业有更大的贡献。目前辽宁号的销售收入，暂时没有随着交收入列完全实现。“辽宁号仍然在训练、检验核心装备，随着海军一个系统一个系统地验收，逐步实现收入。”他说。

　　在交流中，中国重工非常强调自身的技术优势。中国重工称，公司及控股股东中船重工集团是我国海军舰船及装备的主要研制和供应商，承担了海军主战装备80%以上研制和生产任务。

　　据悉，几乎所有主战装备都是由28家科研院所总体配套设计，即使有的业务由其他企业承担，但是发电机、主机、配电设置等心脏部位还由中船重工集团负责。

　　值得一提的是，对于备受关注的航母业务，孙波认为，从三年计划看，航母业务只有大船集团可以定点建造。以后的情况，则需要看海军军方部门的规定是否变化。