福田汽车三季报每股收益0.76元

    福田汽车公司三季报每股收益0.76元，当季盈利0.27元，符合我们的预期。三季度公司实现整车销量16万辆(+73%)，分别实现营业收入、净利润为125亿元(+80%)、2.45亿元(+547%)。

    去年同期受宏观经济下滑拖累，商用车销量基数较低，三季度销售同比显著提升。中重卡销量占比提升，收入增速快于销量。原材料采购均价降低，规模效应显现，公司盈利能力显著提升。

    中重卡市场复苏推动公司盈利能力提升。宏观经济预期持续改善、出口复苏，以及低基数效应驱动下半年重卡市场高速增长，三季度公司共销售中重卡2.7万辆(同比+95%、环比+18%)，销量占比提升至17%。产品结构上移、原材料均价下降，共同推动公司盈利能力提升，三季度毛利率达14.8%(环比+4.3%)。

    中重卡市场需求稳健增长，怀柔二工厂投产后有助于缓解公司中重卡产能压力。物流鼋卡需求回升、工程类熏卡需求相对稳定，我们维持09年熏卡行业60万辆左右的销量预测，四季度重卡业务仍将贡献稳定收益来源。与戴姆勒合作项目仍在审批中，如成立合资公司，有望提升中熏卡产品竞争力和盈利水平。

    轻卡销量维持稳定，盈利能力回升。公词拥有时代(普及型)、奥铃(中级)、欧马可(高级)、萨普(皮卡)等轻卡品牌产品，时代品牌下工程车是公司最稳定的收入、利润来源。轻卡业务占公司收入50%以上，原材料均价下降、产品市场低位稳固，轻卡盈利能力提升，毛利率已超过11%。

    风险因素：原材料价格大幅上涨;四季度市场价格竞争增强;新能源客车订单执行节奏等。

    盈利预测、估值及投资评级：公司发行债券募集9.86亿元，有助于缓解资金压力。福田汽车09/10年盈利预测1.05/1.20元，对应09/10年PE17/15倍，当前价17.74元，目标价20元，维持“增持”评级。