力源液压:预期有进一步资产注入
力源液压:公司各种产品在其所属领域均具有明显优势。公司液压产品在国产产品中拥有较高的市场占有率,国产件中70%的份额由公司占有。原金江公司在我国军用液压泵和马达领域占有90%以上份额。公司的液压产品竞争力处于国内企业前列,毛利率水平长期维持在40%以上。公司液压件技术水平不断提升,逐渐替代进口,尤其在工程机械领域进口替代潜力巨大。公司的燃机安装和大修业务占据国内60%的市场份额。燃气轮机在天然气发电、分布式发电、焦炉煤气发电领域有着广泛的应用。
航空军工需求增长稳定。公司锻件,部分换热器,及部分液压产品长期服务于航空军工部门。其稳定的客户经过长期积累,一旦形成就有较高的进入壁垒。一二航合并,中国在支线飞机,大飞机的开发计划逐步推进,公司在航空军工领域将有更广阔的发展空间。
换热器出口将下滑,内需市场逐步打开。换热器民品出口业务占散热器全部业务的60%。主要给国外散热系统做配套。公司也拥有如GE医疗这样的国际之名客户,但所占份额仍然较小。由于外围经济的持续下滑,出口业务将受到较大影响。预计公司换热器产品整体将有所下滑。但是,公司散热器产品也已经开始供应给部分国内龙头工程机械企业,如徐工,中联重科等。内需民用换热器市场有望逐步打开。
有进一步注入资产的预期。公司作为新中航集团的重机资本平台,未来仍能够吸收集团旗下的相关资产。公司在增发时,主要股东单位承诺进一步将中航集团内的相关资产注入到上市公司中。例如,中航燃机拥有保定惠腾20%的股权。保定惠腾是最大的风机叶片制造商,在风机叶片市场占据35%的市场份额。也是金风科技[29.20 1.92%]的最大供应商。一二航合并后,仍有可能将其控制的55%的股权注入上市公司。
盈利预测与投资评级。预计08-10年公司EPS分别为0.36,0.39,0.58元。对应当前股价动态市盈率为31.6,27.9,19.1倍,相比机械板块08年14.6倍的PE已经明显偏高。目前股价已经能够反映公司价值。但公司在航空军工,高端装备制造业领域的优势具有良好的确定性,并且有进一步资产注入的预期,若股价回落,仍有较好的投资价值。
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