主题词:三一重工
三一重工长期向好 目标价76.50元
2008-03-19 中投机械网
三一重工目前股价为15.8倍09年市盈率。考虑到国内市场和出口业务的迅速发展,以及今后母公司潜在的资产注入,我们认为该股目前估值被低估。基于25倍09年市盈率,我们将目标价由79.8元下调至76.5元人民币,对该股维持优于大市评级。
产品组合丰富。三一重工计划从一家国内混凝土机械制造商转型为综合工程机械制造商。公司在扩展履带起重机及路面机械业务方面取得了一定成功。另外,公司去年完成了对母公司旋挖钻机业务的收购。旋挖钻机被广泛应用于高速铁路建设及其它一些领域以取代传统机械,因为其可以大大提高效率并减少作业过程中的污染。未来两三年内,高速铁路基建投资预计将加速,因此旋挖钻机的需求也将大幅增加。未来两年,我们预计三一集团将把所有的工程机械相关资产注入上市公司,包括挖掘机和汽车起重机。我们预计,挖掘机的销量07年超过1,600台,08年有望达到3,500台。国内挖掘机的总市场需求巨大,约为70,000台,其中有70%被外资品牌所占领,因此挖掘机业务的长期前景美好。
出口业务发展。因为三一重工的混凝土机械售价较国际同业水平仍然低30-40%,因此公司的出口业务获得了快速增长。06年,出口业务同比增长了160%,占到了其总销售收入的10%左右。07年,我们预计,出口业务同比增长135%,并占到其总销售收入的15%。公司07年已为获得主要经济体(包括欧洲和美国)的质量认证做好了充分准备,因此,08年出口业务的增速可能保持在100%以上。一些行业研究显示,在发达国家,工程机械的市场需求远远高于之前的预想,而从销售收入来看,中国仅占20-24%的市场份额。三一在印度的新厂有望于08年建成,将为抓住今后印度基建项目对工程机械的巨大需求做好准备。
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